第二十三届瑞银大中华研讨会2023年1月9日开幕，主题为“承启之年 继往开来”。瑞银集团首席执行官 Ralph HAMERS在开幕致辞时表示：“中国和亚太仍然是我们的关键增长地区，相信对那些致力于投资中国的人来说有很多机会。例如中国处于采用新科技的最前沿，这些新科技可以改变我们生活的世界。”
瑞银证券中国研究部总监连沛堃对今年中国市场也乐观，看多MSCI中国指数，预计年底目标位75，还有超过10%的上行空间。理由是成份股盈利多将增长超过15%，现在估值跟历史中轴比较低，跟MSCI全球指数比也有吸引力。“尽管近期市场有所反弹，MSCI中国指数的估值仍处于低位，诸多行业位于周期性底部。”他说，2023年初到春节前流动性或大体平稳但难以进一步宽松。短期市场焦点或将转向经济回暖，推动债市收益率上行。
今年A股市场更看好下游板块，光伏电池片新技术带来机遇
瑞银证券中国策略分析师孟磊预计，2023年A股盈利增长从去年的4%反弹到15%左右，加上流动性改善、政策推动，所以估值从底部回升会给市场带来一个不错的上行区间。
“2022年A股市场估值下降幅度过大，私募基金的较低仓位也预示着市场较大上行空间。海外投资者对中国市场依然比较积极，瑞银预计今年北上资金可能有2000亿元人民币以上净流入。”他指出，今年A股价值股（非周期）一马当先；成长股后来居上，未来一年大小盘风格将相对均衡。短期比较战术性看好价值股，偏向房地产和消费中的食品饮料、家用电器、休闲服务，中期看好成长风格，如计算机软件和新能源电池产业链。行业配置上更看好下游板块。由于大宗商品价格下跌，建议投资者低配能源和基础材料板块。
对新能源板块，瑞银认为，光伏电池片行业目前处于技术升级快车道，PERC（背面电池）技术依然主导市场（2021年渗透率约85%）。不过在持续降本增效推动下，预计2022-2025年HJT/TOPCon电池片将快速替代。此外有参与者探索下一代技术（如IBC技术及钙钛矿电池技术），可能为电池片设备提供新机遇。
“今年硅料价格会延续下降趋势，全球光伏需求可达320GW以上，比2022年增长约40%。”瑞银证券光伏及可再生能源分析师严亦舒介绍，N型电池片技术会逐渐取代P型电池片，N型主要包括Topcon和HJT。作为新主流技术，Topcon和HJT电池片成本下降和效率提升比较明显，2022-2023年市占率会提升；中国光伏协会预测2023年市占率会提高到17%。
她预计HJT成本下降还需要一定时间，一到两年后技术更成熟，所以2023年组件还是以PERC和Topcon为主。新技术给组件厂带来新利润溢价的同时，也会给一些辅材应用比如POE胶膜以及其他一些设备带来新投资机会。
GDR纳入A股公司融资工具箱，预计2023年“中德通”会落地
一级市场方面，2022年A股市场首发募资最大的IPO为中国移动，募资519.81亿元；首发募资规模最小的IPO为北交所上市的凯华材料，募资0.83亿元。与此同时，2022年共321个现金类定向增发项目完成发行，实际募资5643.19亿元。其中最大的竞价发行项目为宁德时代的450亿元、最大的定价发行项目为宁波港141.14亿元非公开发行。
值得一提的是，2022年2月“沪伦通”扩容至“中欧通”以来，已有10家A股上市公司2022年发行了GDR，另有30余家企业公告了发行计划。扩容后的互联互通机制为境内资本市场连接了更多元化的境外资本市场，GDR纳入A股企业融资工具箱。瑞银预期未来GDR发行将进一步增加，“中欧通”或将形成规模效应，会有更多中国企业以此为契机走出去，GDR将成为一个常态化境外融资渠道，也为境外投资者提供了参与境内资本市场的新途径。
瑞银全球投资银行部中国区主管朱正芹表示， 继2019年“沪伦通”首次开通后，扩容后的“中欧通”2022年7月正式落地——首批四家A股上市企业发行的GDR在瑞交所上市。监管部门也在推动GDR在德国交易所落地，增强中国与欧洲资本市场的互联互通，预计2023年“中德通”会落地。“GDR是唯一可与A股互换的海外发行品种，120天后可换回A股，GDR募集资金用途相对灵活，定价因为九折限制对原股东摊薄更小，还可以帮助发行人接触到国际投资人，所以有优势。”她解释。
此外，2022年底沪深交易所发布通知，进一步明确双创板定位标准，加强了可操作性。其中，创业板优化“三创四新”标准，从研发投入复合增长率、研发投入金额等方面设定了具体衡量指标。在瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军看来，规则明确后原来申报的一些企业可能因为不满足量化指标，缓报或调整后再申报IPO。量化指标清晰后整个市场预期更加明确，不符合创业板标准的企业依然有其他上市路径，比如主板上市。
