12月20日本年最后一次LPR报价中，1年期LPR下调5个基点至3.80%；5年期维持不变在4.65%。这是自2020年5月以来1年期LPR报价首次调整。分析人士认为，近期“松货币”组合拳频出，12月6日央行宣布全面降准（50个基点）、12月7日结构降息（支农支小再贷款利率下调25个基点），LPR利率下调，是“松货币”的进一步深化；但12月5年期以上LPR报价并未调整，反映监管部门对降低地产相关的融资成本仍谨慎。
MLF是银行资金边际成本的代表，LPR是银行的贷款定价参考利率，LPR改革即旨在让银行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR。自2019年8月LPR改革以来，除了前两次（2019年8月与9月）由于历史LPR和MLF的利差修正，前者降了6个和5个基点而后者未降之外，此后三次（2019年11月、2020年2月和4月），均是MLF和LPR利率同降，利差保持在90个基点。
中金公司分析，MLF仅是银行资金成本的一部分，从银行的负债构成来看，对央行负债仅占3.5%，存款占60%，同业负债占11%。尽管MLF利率未降，但6月以来一系列松货币和改革措施汇总，负债成本节约或为1年期LPR下调5个基点留出了空间。
从负债端看，6月以来两次降准、一次结构降息、同业存单利率下行、存款利率上限改革或可为银行节约资金成本760亿元。如果仅计算10月以来的新政策，那么一次降准与一次调降再贷款利率为银行直接节省成本约200亿元。
从资产端看，1年期LPR降5个基点或导致银行资产端年化减收约550亿元。目前全部银行人民币贷款约191万亿元，其中个人住房贷款约38万亿元，假设企业中长贷款中50%在5年以上，扣除以上两项后，以1年期LPR为定价基准的贷款约110万亿元；从另一个方法计算，发债及上市银行中5年期以下贷款占比约60%，按照这一比例推算，以1年期LPR为定价基准的贷款也约110万亿元。那么，降息5个基点相当于银行资产端减收550亿元左右（年化）。
“考虑到资金成本的节省，以及经济下行和信用风险上升背景下银行要求的风险补偿提高，我们测算本次1年期LPR下调5个基点或已将前期积累的降息空间基本消耗完毕。”中金公司称，本次通过调降1年期LPR、而非MLF、且5年期LPR利率不变，也凸显不希望引起放松过快、刺激地产的预期。
经历过LPR降息后，银行息差或重回低位，考虑到两次降准、结构降息以及存款上限改革或才为LPR调降积累了一个步长，中金公司预计下次降息或采取LPR和MLF/OMO利率同降的方式，指出我国仍需全面降准和降息来进一步降低实体融资成本以稳信贷、稳增长。
来源：周到上海 作者：曹西京
