6月7日，上交所5单基础设施公募REITs均披露基金合同已生效。自6月8日起，上述基金将开通基金场外转托管至场内业务。但为办理上述基金上市业务，6月17日暂停办理场外转托管至场内业务一日，次日起重新开放。
6月8日，深交所首批4只基础设施公募REITsF发布《基金合同生效公告》及《份额限售公告》，募集总规模143.71亿元。首钢绿能、蛇口产园、广州广河、盐港REIT基金存续期(即基金封闭期)分别为基金合同生效后21年、50年、99年、36年，基金在此期间内封闭运作并在符合规定情形下在深交所上市交易。
这意味着，首批9只公募REITS上市在即。基金上市后，除按照法律法规限售的基金份额外，场内份额可以上市交易，投资者可将其持有的场外基金份额通过办理跨系统转托管业务转至场内后交易。
首批公募REITs封闭期至少20年，平均每单近18万户公众投资者有份
不动产信托投资基金（REITs），是向投资者发行收益凭证，募集资金投资于不动产（比如商业物业、酒店、产业园区、高速公路、仓储物流等）,并向投资者分配投资收益的一种投资基金。本次国内基础设施公募REITs试点与国际市场上成熟REITs一样具有投向明确、强制分红的特点，但采用“公募基金＋基础设施资产支持证券”的双层结构，具有一定特性。
国内首批公募REITs都是封闭式基金产品，基金期限20年到99年不等，投资者不能赎回，只能通过场内二级转让的方式卖出。
公募REITs具有股债双重属性，投资者收益主要来源于期间分红和资产价值提升带来的基金份额价值增长。理论上，REITs的价格会围绕其内在价值波动，适合长期持有。上述首批项目中，绝大部分份额由战略投资者持有，其次为网下机构投资者，面向公众投资者发售的额度平均不足10%。但首批公募REITs吸引了大量公众投资者，根据披露户数的7单项目，平均每单项目近18万户公众投资者最终获配。
均引入做市商为流动性“保驾护航”
按照海外经验，REITs的换手率并不高，二级市场的流动性总体不如股票，投资者在买入或卖出时可能存在不能及时成交的情况。面对流动性不足可能带来的上市后短期内交易价格大幅波动，根据制度安排，首批项目均引入做市商。以蛇口产园项目为例，博时基金选择了招商证券等多家头部券商参与做市，为公募REITs的流动性“保驾护航”。
在招商证券看来，公募REITs做市商主要起市场买卖桥梁作用，通过合理定价和连续双边报价，在为市场提供流动性的同时，还能减少市场波动、降低投资者交易成本，引导投资者科学、理性参与公募REITs市场。
公募REITs做市商是市场不可缺少的参与者。作为专业机构投资者，做市商能够依托自身研究、系统等优势，为公募REITs市场提供合理定价，防止市场价格大幅偏离理论估值，为不同参与需求的投资者提供流动性便利，为市场长足发展注入活力。
税务处理影响收益率，更多储备项目将陆续发行
首批9单基础设施公募REITs项目聚集于高速公路、产业园、污水处理和仓储物流四大主流资产类型，分布在北京、上海、江苏和浙江、大湾区包括广州和深圳等重点区域。原始权益人以国企为主，还包括一家外企。
首批9单项目中，毕马威共参与了3单，为沪市的普洛斯项目提供审计服务，毕马威中国的税务团队全程参与了深市2单的税务工作。据悉，毕马威还在参与众多储备项目的财税工作，这些项目大部分已经进入国家发改委审核和准备阶段，基础设施资产类别涵括路桥、仓储物流、铁路、IDC数据中心、地铁、技术产业园等。预测更多储备项目也会陆续发行。
基础设施公募REITs的搭建和发行，税务处理贯穿整个周期。比如，重组过程中税负的高低将直接影响原始权益人通过REITs实现资产证券化的融资成本；在把入池项目公司的股权转让予REITs环节一般主要涉及企业所得税。从基金层面，资产和业务剥离到REITs后在持续期间的税务问题影响公募REITs产品的收益率。
我国还在积极调研未来对于公募REITs的统一税务政策，市场对REITs存在一些普遍的税务诉求，比如对发起人最终在产品层面自持公募基金份额的部分，实质发起人并无发生实际转让，也没有实现收益，可考虑暂免征收企业所得税。
来源：周到上海 作者：曹西京
