一年一度的瑞银证券中国A股研讨会8月31日到9月2日在线上举行，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛认为，中国经济复苏还在持续，看好中国经济长期发展前景。瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝建议投资者坚守优质板块龙头。
消费升级和产业重构带来机会
汪涛分析，目前中国经济V形反弹、V形复苏已经开始，瑞银对今年第三、四季度经济复苏还是比较有信心的，预计三、四季度经济增长5.5%—6%左右。复苏还在持续；看好中国经济长期发展前景；同时消费行为在疫情后发生很多改变，这些改变可能是长期的，其中数字化经济提速对企业、对行业都会产生长远影响。
瑞银预计今年中国GDP增长2.5%，明年因为今年的低增速，以及一些经济措施持续，经济增长7.6%，会有一个比较明显的增长和恢复；未来十年潜在增速年均4.5%。中国仍然是全球经济增长最大的贡献国，中国消费增量也仍然占首位。到2030年中国GDP总量有望达到28万亿美元。
同时产业链重构将提速。“中国市场大，过去十年中国的消费市场增量是全球市场中增加最大的，比如现在中国是全球最大的汽车市场。汽车、化工和消费品等行业重构是搬进中国。同时中国继续扩大开放、深化改革，推进融入全球经济体系；消费升级的趋势没有改变，这也是未来投资资本市场和行业的新机遇。”她说，即使中国经济未来十年面临诸多挑战，经济增速会放缓，但仍然是世界经济亮点，会给市场和投资者带来很多机会。
建议坚守优质板块龙头
A股中期业绩数据显示，上半年能源板块整体盈转亏，表现居11个行业最末，其中中国石油和中国石化上半年分别亏损近300亿元和近230亿元人民币。可选消费行业净利润降幅也超过42%，倒数第二。主要消费、信息技术、医疗和公用事业板块上半年业绩均增长。
瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝认为，上半年上市公司最大的增长力量来自领先的互联网、消费和券商股，具体分行业看，收入增长比较快的是汽车、券商。最差的是能源、交通运输、航空。半导体、食品饮料今年一季度收入同比增长非常高，二季度收入增长下降。即二季度上市公司业绩稳中向好，但还有空间。
从龙头股看，沪深300成份股今年二季度收入增长了1%，其中非金融股下降了4%，金融股上升了12%，利润下降了16%。
MSCI中国指数成份股今年二季度营业额上涨3%、利润下降了3%，其中非金融股收入上涨1%，因为互联网报中期业绩向好，利润上涨12%；金融股收入上涨8%。但利润下降13%。
从利润率看，金融板块还是大大高于非金融板块。上述两个股指里非金融板块利润率与一季度比回升了1个百分点，从不到3%的纯利润升至近4%。但与过去5%比还有差距。说明实体经济继续反弹，上市非金融公司处于恢复正常利润率的过程。
按2020年2季度净利润同比增速从高到低排名，前三大MSCI中国指数子板块是软件及服务、零售、商业和专业服务。沪深300指数情况也相同。排在前列的子板块和个股都继续呈现出向行业龙头迈进、不断抢占市场份额的趋势。比如医疗股业绩分化显现，CRO和医院连锁龙头的2020年2季度业绩亮丽。
非金融股的中期业绩普遍好于预期，支撑了市场人气。瑞银建议投资者坚守优质的板块龙头，有选择地增持周期股和防御股，原因是收入/盈利不断增长/改善。推荐A及H股可选消费品、机械、材料和可再生能源股与H股电信服务股，低配银行股。
刘鸣镝介绍，瑞银对沪深300较保守目标是4900点，乐观目标5600点，恒生指数基本目标在26000点，乐观目标是29000点。瑞银股票模拟仓高配消费股，包括汽车、汽车零部件、可选消费、必选消费、媒体、教育和卫生医疗行业；同时超配周期股；低配大金融板块，其中主要低配银行股、超配金融科技，标配券商、地产。“银行业恐怕还有一轮调整，原因是银行对于其他非银行业的成本是它的收入，而不是它的盈利。”她说。
来源：周到上海 作者：曹西京
