兴证全球基金 白敬璇
“周期肯定会落到你头上，你没办法改变它。你如何采取行动应对它，才是问题的关键。”
继《投资最重要的事》后，《周期》是霍华德马克斯的又一力作，这个让巴菲特都赞不绝口的价值投资大师，是美国知名投资公司橡树资本的联合创始人。橡树资本2019年一季度投资报告数据显示，自1988年10月至2019年3月，过去近30年公司的年化收益达到了18.8%。
如果要概括《周期》这本书，大概可以用这样一句话：周期永远存在。我们投资失败，往往是因为觉得“这次不一样”，但事后才发现，“历史不会简单地重复，却总是惊人地相似”。
霍华德认为，所谓周期，就是资产价格长期是围绕中心线上下波动的，在短期则常常表现为走极端，在大跌和大涨之间交替。一个完整的周期会经历：复苏（a）→上涨（b）→筑顶（c）→反转（d）→下跌（e）→筑底（f）→再次复苏（g）→再次上涨（h）八个阶段。
这个描述的确和真实情况非常接近。他经过统计发现，在他投资生涯的47年中，标普指数在47年的平均年化收益是10%，但回过头来看，只有3年是落在中心线附近的（8%－12%），其他44年都是远离中心线，向极端偏离的。
为什么市场会出现周期性的波动？
霍华德将各类周期分为三个层面，分别是基本面，心理面和市场面。这三个层面都存在不同程度的周期性，而且都跟人的行为有关。
霍华德在书中指出，在现实世界中，我们对事物的评价会在“非常好“和”不是那么好“之间取一个位置，但在投资界，我们通常感到的，要么就是”好到完美无缺“，要不就是”坏的无可救药“。
市场参与人的情绪总在贪婪和恐惧之间游走，这就是为什么资产价格容易走过头，。而出现周期反复的原因。
观察资产如何定价和其他的投资人如何行事是应对周期的秘诀。
来源：新闻晨报 作者：白敬璇
