《降低社会保险费率综合方案》日前已由国务院办公厅印发，将于5月1日正式实施，今年有望为企业减负3000多亿元。中金公司认为，减税降费可能是接下来的主要政策“亮点”，同时，货币宽松继续加码的空间和必要性均有所下降。今年2季度开始，企业的现金流和盈利能力有望受到增值税和社保费率调整的双重提振，其“叠加效应”可能在3季度达到高峰。
小微企业税费负担同比大幅下降
据财政部估算，今年降税降费“组合拳”的综合效应可能达到2 万亿（约2%的2019年GDP）。如果有效实施，不论从总金额还是占政府收入的比例来看，这2万亿的减税规模都将是空前的。
中金公司梁红认为，今年减税降费政策的执行力度大超预期。从目前已实施的个税改革和小型纳税人“扩容”+税收减免等政策的执行情况看，一些部门的税负已明显减轻。
与历次个税起征点调整不同的是，本次个税改革首次引入专项抵扣，其减税效应将显著高于往年，个税抵扣将同时惠及低收入及中高收入纳税人。据测算，今年40%的个税减免规模将集中在1季度。财政部1季度的分项税收数据表明，今年一季度个税收入同比大降29.7%，对比个税改革平均接近20%的趋势增速下降了近50个百分点。个税收入1季度少收1900亿左右，单季近乎“腰斩”。年初高收入人群减税效果更明显，至年尾则可能只有中低收入人群仍在享受减税的“红利”。
同时，根据中金公司调研，今年1月小型纳税人“扩容”后，小微企业税费负担同比大幅下降、其中月营业额在3万元到10万元之间的小微企业受益最大。此外，今年养老保险缴费增速在正式费率下调前就已经放缓，今年社保降费的实际效果有望不被征收力度加强所抵消。
二季度消费增长有望明显加速
中金公司分析，从减税对收入与总需求的提振“路径”来看，居民可支配收入可能在1季度受益最明显，2季度消费增长有望明显加速。对企业现金流与盈利而言，增值税、社保和其他税费的减免所带来的提振效应可能在2季度开始体现，并约在3季度达到“峰值”。盈利复苏领先企业资本开支周期。具体而言：
据估算，1月1日起开始实施的个税改革有望增厚居民可支配收入5000亿元左右（总居民可支配收的1.2%左右）。中国个税的征收方式决定了其减税效应该已经在2019年1季度效果达到绝对“峰值”，其后影响延续6-8个季度，但逐季递减。这样个税减收对2季度的消费环比提振效应将最明显。
财政部预测，4月1日期执行的增值税税率下调及其他配套措施有望为企业减税1万亿元以上，增值税减税对企业盈利上的提振或在今年3-4季度最显著。据财政部估算，今年小型纳税人“扩容”及相应税负减免政策有望为小企业减税2000亿元左右，虽然减税总量不及增值税全面下调的影响，但惠及服务业云集的小企业“长尾”、对居民收入和消费的提振效果明显。
财政部估算，5月1日起执行的社保费率及税基下调可能在2019年就为企业减负3000亿元以上。中金公司预计，两项合并减负的年化金额约达5000亿人民币。社保降费提振企业盈利“立竿见影”，其红利或在今年2-3季度达到峰值。所以，今年2季度开始，企业的现金流和盈利能力有望受到增值税和社保费率调整的双重提振，其“叠加效应”可能在3季度达到高峰。
中金公司表示，除了增值税税率下调外，放宽抵扣标准、增加进项抵扣、实行退税留存，以及针对较大范围小微企业的税收优惠措施同样值得关注。综合这些措施看，制造业之外，消费需求和服务业的增长同样从本次税改受益。
梁红指出，短期内产能过剩的部分行业可能无法留存增值税下调的“红利”，而以终端降价的形式将这些“红利”传导给消费者。如果执行得力，减税降费本质上是一种“扩张性”的财政政策，最终提振总需求。假以时日，总产出、产能利用率及供给紧俏产品的议价能力都将提升。随着政策组合向“宽财政、稳货币”换挡，下半年内需增长“引擎”可能由消费和制造业投资“接棒”。
来源：周到上海 作者：曹西京
