11月9日，中国证券业协会发布证券行业支持民营企业发展系列资管计划进展通报（第一期）。截至当日，广发、国泰君安、国信、海通、申万宏源、天风、招商、中信8家证券公司发起设立的系列资管计划已完成备案，出资规模达到180.61亿元，并已着手对接其他出资方和有需求的民营企业及其股东，拟尽快推动项目落地；其他证券公司也在持续推进系列资管计划的设立工作。
由此，11家券商中只有中信建投、华泰和银河证券慢半拍，从10月22日中国证券业协会推动以来，资管计划进展迅速，这些引导资金将吸引1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，支持民营经济高质量发展。
255亿元母资管七成就位
今年，不少上市公司（尤其是民营上市企业）大量股票质押跌破质押平仓线，中国证券业协会提出证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划的意向性方案，由11家证券公司出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划。
10月31日，协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议，11家证券公司作为联合发起人，就255亿出资规模签署了发起人协议，作为共同发起人发起行业系列资产管理计划。11家券商包括中信、招商、海通、广发、国泰君安、华泰、国信、申万宏源、银河、中信建投等十大券商以及近期上市的天风证券。起初设立的210亿元母资管计划中，前十大型券商各出资20亿元，天风证券出资10亿元。但11月2日，证券业协会公布，部分公司在此前约定基础上追加了出资，合计出资金额为255亿元。目前看8家券商资管计划已经备案，7成资金就位。
按照中证协要求，11家发起人券商将在2018年11月30日前以自有资金投入系列资管计划。
8家券商中海通出资最豪
自10月22日晚间，中证协公布推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划以来，8家券商出资已经陆续到位。
11月2日，天风证券成立规模为10.5亿元的“天风证券纾困共赢1号集合资产管理计划”，这是证券行业支持民企发展系列首只完成备案的资管计划。
同日，国信证券和国信期货共同出资20亿认购“证券行业支持民企发展系列之国信证券1号集合资产管理计划”，支持具备发展前景的民营企业走出困境，持续健康发展。
11月5日，国泰君安出资25亿元自有资金成立“证券行业支持民营企业发展系列之国君资管1号资产管理计划”。
11月6日，广发证券以自有出资10亿元成立“证券行业支持民企发展系列之广发资管FOF单一资产管理计划”，还将以10亿元自有资金通过全资子公司广发信德投资管理有限公司所管理的基金向市场投放。
11月7日，海通证券以自有资金出资50亿元正式成立“证券行业支持民企发展系列之海通证券资管1号FOF资产管理计划”，这是目前自有资金出资最多的。
11月8日，招商证券及其全资子公司招商资管以自有资金共出资20.1亿元成立“证券行业支持民营企业发展系列之招商证券资管1号FOF集合资产管理计划。
11月9日，中信建投证券以自有资金出资20亿元设立“证券行业支持民企发展系列之中信建投证券1号单一资产管理计划”。
上述七家券商及其子公司共计出资165.6亿元。其中广发、招商、国信和中信建投四家各出资20亿元；天风专项资管也中规中矩；国泰君安和海通证券分别追加了5亿元和30亿元。从中证协披露的规模看，中信和申万宏源合计出资35亿元。如果按11家共255亿元规模算，华泰和银河证券共将出资54亿元。当然，最终实际数据或有出入。
其实早在11月2日，银河证券就表示，拟牵头联合央企、地方国企、金融投资机构、大型民营企业集团等共同发起设立银河发展基金（母基金），总规模计划达600亿元，分若干期募集，首期规模计划200亿元。母基金通过设立子基金对具体项目进行投资。
纾困基金不止于11家券商
中证协表示，目前已有多家证券公司表达参与意向，其中光大证券、东兴证券等证券公司已完成协议签署，意向出资共35亿元。
此外，11月6日，国元证券发起总规模达60亿元的“纾困基金”，以帮扶安徽民营上市公司及其控股股东化解股票质押流动性风险。据了解，国元证券日前已与一家大型省属企业和三家保险公司完成洽谈，资金规模合计30亿元。在出资方完成相关决策程序或协议流程后，资管计划将正式备案。
国金证券亦表示，将拿出一定比例的资金设立专项资管计划，通过受让股权或债权的形式，支持遇到短期流动困难的优质上市公司及其股东。
券商参与化解股权质押风险，政策层面亦有评级加分等鼓励。据悉，2019年证券公司分类评价时，拟对评价期内通过“证券行业支持民营企业发展资产管理计划”等方式用于解决股票质押风险、支持民营企业发展，实际投资规模达到200亿元、100亿元、50亿元、20亿元以上的券商，分别加3分、2分、1分、0.5分。
什么样的公司会被相中
从公开信息看，这些券商纾困股票质押资管多采用FOF设计，解困方式多样，帮扶对象多选择“符合经济结构优化升级方向、有前景的上市民营企业”，除了解除上市公司股权质押风险，券商也希望找到优质标的进行投资，包括上市公司大股东或区域股权市场挂牌企业。
如招商证券产品将通过债权置换、股权购买、股+债、并购重组等多种方式化解股票质押风险，公司称未来招商证券及旗下子公司还将设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等社会各方资金共同参与，从而达到向上市公司及其股东提供流动性支持，解决困境的目的。
广发资管FOF单一资产管理计划由广发证券的全资子公司广发资管作为管理人，以FOF投资的形式，主要投资于广发资管联合各方资金共同成立的子计划。广发资管将对该产品进行主动管理投资，以股权投资和股票质押的双重筛选原则，遵循市场化运作机制筛选适合进行流动性支持的标的，并按市场化价值判断进行投资。通过股权投资和债权投资形式，既支持股票质押流动性，也兼具参与上市公司财务投资、助力优质民营企业成长的特性。“在保持上市公司控制权和治理结构相对稳定的前提下，助力民营企业高质量、稳健发展。”
海通资管计划也是由海通证券资管子公司担任管理人，将聚焦符合经济结构优化升级方向、有技术、有产品、有市场、有前景，但暂时出现流动性困难的优质民营上市公司及其主要股东，发挥投资银行优势，通过运用成熟的信用衍生品或信用增进工具，采取附加回购、期权对冲等多种有效风险对冲手段，在有效维护资金投放安全的基础上，保障企业股权结构的稳定。
当然，券商也倾向熟悉的或本地企业。如国元证券坦承“以安徽省上市民营企业为重点、同时包括省外分支机构服务的客户及潜在客户；在安徽省股权交易中心挂牌、具有较好发展前景的企业。”银河证券的银河发展基金在投向上也考虑到了区域因素：“与银河证券形成战略合作关系的区域投资，包括国家级、省级经济技术开发区的上市公司和拟上市公司；具备后续资本运作条件的区域股权市场挂牌企业。”
来源：周到上海 作者：曹西京
